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消息面上，6月產(chǎn)能或加速去化。第三方能繁母豬存欄環(huán)比數(shù)據(jù)發(fā)布：涌益：5月/6月分別環(huán)比-%/-%。鋼聯(lián)：5月/6月分別環(huán)比-%/-%。

我們認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖板塊有望成為農(nóng)業(yè)板塊2023年的重要投資主線，如我們此前在《畜禽養(yǎng)殖專題：豬價(jià)弱景氣，企業(yè)強(qiáng)分化》、《生豬產(chǎn)能加速去化，關(guān)注高彈性龍頭》、《生豬月度復(fù)盤：關(guān)注弱預(yù)期和緊資金下的產(chǎn)能去化》中的分析，重申邏輯如下：

【周期維度：豬價(jià)跌破現(xiàn)金成本+仔豬價(jià)格快速回落+企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率歷史高位，產(chǎn)能去化或加速】。1）豬價(jià)已跌破現(xiàn)金成本，行業(yè)進(jìn)入現(xiàn)金流虧損階段。7月6日商品豬價(jià)格為元/公斤，近期一度跌破行業(yè)最低現(xiàn)金成本14元/公斤水平（自繁自養(yǎng)散養(yǎng)戶）。6月30日自繁自養(yǎng)/外購(gòu)仔豬虧損-346/-362元/頭，已連續(xù)深度虧損6個(gè)月。我們認(rèn)為，低豬價(jià)仍將持續(xù)1-2個(gè)季度，核心邏輯在于供給壓力逐月增大、需求修復(fù)平緩。2）仔豬價(jià)格5月底以來快速回落，母豬養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅壓縮至盈虧平衡線。鋼聯(lián)7kg仔豬價(jià)格自5月19日高點(diǎn)544元/頭下降至6月30日的393元/頭，接近行業(yè)平均成本350元/頭。我們認(rèn)為，行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱的補(bǔ)欄意愿松動(dòng)下，仔豬價(jià)格或進(jìn)一步下行。3）1Q23上市豬企平均資產(chǎn)負(fù)債率66%，處于歷史最高水平，預(yù)計(jì)2Q23仍將繼續(xù)升高，現(xiàn)金流持續(xù)緊張。

【企業(yè)維度：出欄彈性、成本控制、資金儲(chǔ)備出現(xiàn)顯著分化，看好龍頭超額成長(zhǎng)】。1）出欄彈性：部分豬企通過下調(diào)出欄目標(biāo)、降低出欄體重、引入戰(zhàn)投或轉(zhuǎn)讓豬場(chǎng)等方式回流資金，溫氏等龍頭企業(yè)由于資金和產(chǎn)能儲(chǔ)備相對(duì)充足，預(yù)計(jì)出欄目標(biāo)兌現(xiàn)度較高。2）成本控制：部分龍頭企業(yè)6月完全成本進(jìn)一步降至15元/公斤以內(nèi)，領(lǐng)先行業(yè)平均成本元/公斤以上。3）資金儲(chǔ)備：1Q23豬企資產(chǎn)負(fù)債率差值進(jìn)一步擴(kuò)大至%，預(yù)計(jì)資金差距持續(xù)拉大。

【結(jié)論：看好3Q23產(chǎn)能去化加速，重點(diǎn)推薦生豬彈性龍頭】。我們認(rèn)為，產(chǎn)能去化行情分為兩個(gè)階段：第一階段，買產(chǎn)能去化拐點(diǎn)，第二階段，買產(chǎn)能去化加速，當(dāng)前處于產(chǎn)能加速去化啟動(dòng)階段。當(dāng)前養(yǎng)殖股頭均市值處于歷史中樞以下，溫氏23/24頭均市值為2,898/2,283元/頭，巨星23/24年頭均市值4,825/2,895元/頭，板塊23年平均頭均市值2,457元/頭，均處于歷史偏低位置，較平均歷史高點(diǎn)超8000元/頭存在較大空間。推薦溫氏股份、巨星農(nóng)牧，建議關(guān)注新五豐（未覆蓋）、唐人神（未覆蓋）。